مدخل إلى إدارة المخاطر المالية

مقدمة إدارة المخاطر

على الرغم من زيادة المخاطر المالية بشكل كبير في السنوات الأخيرة، إلا أن موضوعات المخاطر أو حتى إدارة المخاطر ليست من القضايا المعاصرة. نتيجة تزايد الأسواق العالمية هي أن المخاطر قد تنشأ مع أحداث على بعد آلاف الأميال لا علاقة لها بالسوق المحلية. كما أن المعلومات تتوفر على الفور، مما يعني أن التغيير، وردود فعل السوق اللاحقة، تحدث بسرعة كبيرة.

يمكن أن يتأثر المناخ الاقتصادي والأسواق بسرعة كبيرة بالتغيرات في سعر العملة وسعر الفائدة وأسعار السلع.

يمكن أن تُصبح الأطراف المقابلة في مشكلة. ونتيجة لذلك، من المهم التأكد من تحديد المخاطر المالية وإدارتها بشكل مناسب.

إن التحضير هو عنصر رئيسي في إدارة المخاطر لا يمكن إهماله.

ما هي المخاطر

توفر المخاطر أساس الفرص، وللمصطلحات المخاطر والتعرض للمخاطر اختلافات طفيفة في معناها.

يُشير مصطلح المخاطر إلى احتمال الخسارة، في حين أن التعرض للمخاطر هو إمكانية الخسارة، على الرغم من أنها غالبًا ما تستخدم بالتبادل. كما أن المخاطر تنشأ نتيجة للتعرض للمخاطر.

يؤثر التعرّض لمخاطر الأسواق المالية على معظم المؤسسات، سواء بشكل مباشر أو غير مباشر>

فعندما تكون المنظمة معرضة لمخاطر السوق المالية، هناك احتمال للخسارة ولكن هناك أيضًا فرصة لتحقيق المكاسب أو الأرباح.

قد توفر مخاطر الأسواق المالية فوائد استراتيجية أو تنافسية.

المخاطر هي احتمال وقوع خسائر ناتجة عن أحداث مثل التغيرات في أسعار السوق، والأحداث التي تقل احتمالية حدوثها، ولكن قد تؤدي إلى خسارة كبيرة، تكون مزعجة بشكل خاص لأنها غير متوقعة في كثير من الأحيان.

بعبارة أخرى، الخطر هو التغير المحتمل للعوائد.

نظرًا لأنه ليس من الممكن أو من المرغوب به دائمًا إزالة المخاطر، فإن فهمها يُعد خطوة مهمة في تحديد كيفية إدارتها.

يُشكل تحديد المخاطر ومدى إمكانية التعرض للمخاطر الأساس الصحيح لاستراتيجية مناسبة لإدارة المخاطر المالية.

كيف تنشأ المخاطر المالية

تنشأ المخاطر المالية من خلال معاملات لا حصر لها ذات طبيعة مالية، بما في ذلك المبيعات والمشتريات والاستثمارات والقروض والعديد من الأنشطة التجارية الأخرى. يمكن أن تنشأ نتيجة المعاملات القانونية، والمشاريع الجديدة، وعمليات الدمج والاستحواذ، وتمويل الديون، والمكونات الفعّالة للتكاليف، أو من خلال أنشطة الإدارة أو أصحاب المصلحة أو المنافسين أو الحكومات الأجنبية أو الطقس.

عندما تتغير الأسعار المالية بشكل كبير، يمكن أن تزيد التكاليف، أو تقلل الإيرادات، أو تؤثر سلبًا على ربحية المؤسسة.

قد تزيد التقلبات المالية من صعوبة التخطيط وتقدير الميزانية، وتسعير السلع والخدمات، وتخصيص رأس المال.

هناك ثلاثة مصادر رئيسية للمخاطر المالية وهي:

1. المخاطر المالية الناشئة عن تعرض المؤسسة للتغيرات في أسعار السوق مثل سعر الفائدة وأسعار العملة وأسعار السلع.
2. المخاطر المالية الناشئة عن الإجراءات والمعاملات مع المنظمات الأخرى مثل البائعين والعملاء والأطراف المقابلة في المعاملات المالية المُشتقة.
3. والمخاطر المالية الناتجة عن الإجراءات الداخلية أو فشل المنظمة، وخاصة الأشخاص والتشغيل والنظم.

وسوف يتم التطرق لكل ذلك بالتفصيل في البنود اللاحقة.

ما هي إدارة المخاطر المالية

إدارة المخاطر المالية هي عملية للتعامل مع الشكوك الناتجة عن الأسواق المالية. وهي تنطوي على تقييم المخاطر المالية التي تواجه المنظمة وتطوير استراتيجيات الإدارة بما يتفق مع الأولويات والسياسات الداخلية.

قد يوفر التصدي للمخاطر المالية بشكل استباقي للمنظمة ميزة تنافسية، كما أنه يضمن توافق الإدارة والموظفين التشغيليين وأصحاب المصلحة ومجلس الإدارة على القضايا الرئيسية المتعلقة بالمخاطر.

تتطلب إدارة المخاطر المالية اتخاذ قرارات تنظيمية بشأن المخاطر المقبولة مقابل المخاطر غير المقبولة.

إن الاستراتيجية السلبية لعدم اتخاذ أي إجراء هي قبول جميع المخاطر افتراضيًا.

تدير المنظمات المخاطر المالية باستخدام مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات والمنتجات.

من المهم فهم كيفية عمل المنتجات والاستراتيجيات للحد من المخاطر في سياق تحمل المنظمة للمخاطر وأهدافها.

غالبًا ما تتضمن استراتيجيات إدارة المخاطر مشتقات.

يتم تداول المشتقات على نطاق واسع بين المؤسسات المالية وفي البورصات المنظمة.

يتم اشتقاق قيمة عقود المشتقات، مثل العقود الآجلة والعقود الآجلة والخيارات والمقايضات، من سعر الأصل الأساسي.

تداول المشتقات المالية على أسعار الفائدة وأسعار العملة والسلع والأسهم والأوراق المالية ذات الدخل الثابت والائتمان وحتى الطقس.

إدارة المخاطر والمُضاربة

المنتجات والاستراتيجيات المستخدمة من قبل المشاركين في السوق لإدارة المخاطر المالية هي نفسها التي يستخدمها المضاربون لزيادة الرافعة المالية والمخاطر، على الرغم من أنه يمكن القول بأن الاستخدام الواسع النطاق للمشتقات المالية يزيد من المخاطر، فإن وجود المشتقات يمكّن أولئك الذين يرغبون في تقليل المخاطر إلى تمريرها إلى أولئك الذين يبحثون عن المخاطر والفرص المرتبطة بها.

القدرة على تقدير احتمالية الخسارة المالية أمر مرغوب فيه للغاية. ومع ذلك، غالبًا ما تفشل النظريات المعيارية لنظرية الاحتمالات في تحليل الأسواق المالية. عادة لا توجد المخاطر في عزلة، وقد يتعين النظر في تفاعلات التعرض للمخاطر المختلفة عند تطوير الفهم المتعمق لكيفية ظهور المخاطر المالية.

في بعض الأحيان، يصعب التنبؤ بتفاعلات التعرض للمخاطر المختلفة، لأنها تعتمد في النهاية على السلوك البشري.

إدارة المخاطر عملية مستمرة

إن عملية إدارة المخاطر المالية هي عملية مستمرة، ويجب تنفيذ الاستراتيجيات وتحسينها مع تغير السوق والمتطلبات.

قد تعكس التحسينات التوقعات المتغيرة بشأن أسعار السوق، والتغيرات في بيئة الأعمال، أو تغير الظروف السياسية الدولية مثلا.

بشكل عام، يمكن تلخيص عملية إدارة المخاطر على النحو التالي:

1. تحديد المخاطر المالية الرئيسية وتحديد أولوياتها
2. تحديد المستوى المناسب لتحمل المخاطر
3. تنفيذ استراتيجية إدارة المخاطر وفقًا للسياسة
4. القياس ورفع التقارير والمراقبة والتحسين بحسب الحاجة

التنويع كأداة من أدوات إدارة المخاطر

لسنوات عديدة، تم تقييم المخاطر للأصول بناءً على تنوع عوائدها. على النقيض من ذلك، لا تأخذ نظرية المحفظة الحديثة في الاعتبار مخاطر الأصول فحسب، بل أيضًا مساهمتها في المخاطر الكلية للمحفظة التي تتم إضافتها إليها.

قد يكون لدى المنظمات فرصة للحد من المخاطر نتيجة لتنويع المخاطر.

من حيث إدارة المحفظة، فإن إضافة المكونات الفردية إلى المحفظة يوفر فرصًا للتنويع، في حدود، حيث تحتوي المحفظة المتنوعة على أصول تختلف عوائدها، بمعنى آخر، مرتبطة بشكل ضعيف أو سلبي مع بعضها البعض.

من المفيد التفكير في تعرضات المنظمة للمخاطر كمحفظة والنظر في تأثير التغييرات أو الإضافات على المخاطر المحتملة للمجموع.

يعتبر التنويع أداة مهمة في إدارة المخاطر المالية.

قد يقلل التنويع بين الأطراف المقابلة من خطر تأثير الأحداث غير المتوقعة سلبًا على المنظمة من خلال الافتراضات.

إن التنويع بين الأصول الاستثمارية يقلل من حجم الخسارة إذا فشل أحد المصادر.

يقلل تنويع العملاء والموردين ومصادر التمويل من احتمال أن تتأثر المؤسسة بشكل سلبي بأعمالها بسبب التغييرات الخارجة عن سيطرة الإدارة.

على الرغم من أن خطر الخسارة لا يزال موجودًا، إلا أن التنويع قد يقلل من فرصة تحقيق نتائج سلبية كبيرة.

عملية إدارة المخاطر المالية

تتضمن عملية إدارة المخاطر المالية استراتيجيات تمكن المنظمة من إدارة المخاطر المرتبطة بالأسواق المالية.

إدارة المخاطر هي عملية ديناميكية يجب أن تتطور مع المنظمة وأعمالها. وهي تشمل وتؤثر على أجزاء كثيرة من المنظمة بما في ذلك الخزانة والمبيعات والتسويق والقانون والضرائب والسلع وتمويل الشركات.

تتضمن عملية إدارة المخاطر تحليلا داخليًا وخارجيًا، ويتضمن الجزء الأول من العملية تحديد المخاطر المالية التي تواجه المنظمة وتحديد أولوياتها وفهم أهميتها.

قد يكون من الضروري فحص المنظمة ومنتجاتها، الإدارة، العملاء، الموردين، المنافسين، الأسعار، اتجاهات الصناعة، هيكل الميزانية العمومية، والموقف في الصناعة.

من الضروري أيضًا مراعاة أصحاب المصلحة وأهدافهم وتحملهم للمخاطر.

بمجرد ظهور فهم واضح للمخاطر، يمكن تنفيذ الاستراتيجيات المناسبة بالتزامن مع سياسة إدارة المخاطر.

على سبيل المثال، قد يكون من الممكن تغيير مكان وكيفية تنفيذ الأعمال، وبالتالي تقليل تعرض المؤسسة وتقليل مخاطرها. بدلا من ذلك، يمكن إدارة التعرضات الحالية باستخدام المشتقات.

استراتيجية أخرى لإدارة المخاطر هي قبول جميع المخاطر وإمكانية الخسائر.

البدائل الأساسية في إدارة المخاطر

هناك ثلاثة بدائل أساسية لإدارة المخاطر وهي:

1. عدم فعل أي شيء، والتقبل بشكل إيجابي، أو بشكل افتراضي سلبي، لجميع المخاطر.
2. التحوط لجزء من المخاطر عن طريق تحديد المخاطر التي يمكن أو ينبغي التحوط منها.
3. التحوط من جميع المخاطر المُحتملة.

يوفر تقييم المخاطر ورفع التقارير عنها لصُنّاع القرار المعلومات لتنفيذ القرارات ومراقبة النتائج، قبل وبعد اتخاذ الاستراتيجيات للتخفيف منها.

نظرًا لأن عملية إدارة المخاطر مستمرة، يمكن استخدام التقارير والتعليقات لتحسين النظام عن طريق تعديل أو تحسين الاستراتيجيات.

إن عملية صنع القرار الفعّال هي عنصر مهم في إدارة المخاطر.

توفر القرارات المتعلقة بالخسائر المحتملة والحد من المخاطر منتدى لمناقشة القضايا الهامة ووجهات النظر المختلفة لأصحاب المصلحة.

العوامل المؤثرة على الأسعار والمعدلات المالية

تتأثر الأسعار والمعدلات المالية بعدد من العوامل. من الضروري فهم العوامل التي تؤثر على الأسواق لأن هذه العوامل بدورها تؤثر على المخاطر المحتملة للمؤسسة.

العوامل المؤثرة على سعر الفائدة

يُعد سعر الفائدة مكونًا رئيسيًا في العديد من أسعار السوق ومقياسًا اقتصاديًا مهمًا.

ويتألف سعر الفائدة من السعر الحقيقي بالإضافة إلى عنصر للتضخم المتوقع، لأن التضخم يقلل من القدرة الشرائية لأصول المُقرض.

كلما زاد تاريخ استحقاق الدين، زاد عدم اليقين في السداد.

يعكس سعر الفائدة أيضًا العرض والطلب على الأموال ومخاطر الائتمان.

أسعار الفائدة مهمة بشكل خاص للشركات والحكومات لأنها المكون الرئيسي في تكلفة رأس المال.

تتطلب معظم الشركات والحكومات تمويل الديون من أجل التوسع والمشاريع الرأسمالية،

عندما يزيد سعر الفائدة، يمكن أن يكون التأثير كبيرًا على المقترضين.

يؤثر سعر الفائدة أيضًا على الأسعار في الأسواق المالية الأخرى، لذا فإن تأثيرها بعيد المدى.

قد تشمل المكونات الأخرى لسعر الفائدة علاوة المخاطر لتعكس الجدارة الائتمانية للمقترض.

على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي التهديد بالمخاطر السياسية أو السيادية إلى ارتفاع سعر الفائدة، أحيانًا بشكل كبير، حيث يطالب المستثمرون بتعويض إضافي عن زيادة مخاطر التخلف عن السداد.

العوامل التي تؤثر على مستوى سعر الفائدة في السوق تشمل:

• مستويات التضخم المتوقعة
• الظروف الاقتصادية العامة
• السياسة النقدية وموقف البنك المركزي
• نشاط سوق العملة
• طلب المستثمرين الأجانب على سندات الدين
• مستويات الديون السيادية القائمة
• الاستقرار المالي والسياسي

للمزيد حول مفهوم سعر الفائدة وأنواعها يُنصح بقراءة موضوع: الرياضيات المالية

مركز البحوث والدراسات متعدد التخصصات

منحنى العائد

منحنى العائد هو تمثيل رسومي للعوائد لمجموعة من عوائد الاستحقاق.

على سبيل المثال، قد يوضح منحنى العائد عوائد الاستحقاق من يوم واحد (بين عشية وضحاها) إلى 30 عامًا.

نظرًا لأن أسعار الفائدة الحالية تعكس التوقعات، يوفر منحنى العائد معلومات مفيدة حول توقعات السوق لأسعار الفائدة المستقبلية.

يمكن حساب سعر الفائدة الضمنية لشروط البدء الآجل باستخدام المعلومات الموجودة في منحنى العائد.

على سبيل المثال، باستخدام معدلات استحقاق سنة واحدة وسنتين، يمكن تحديد سعر الفائدة المتوقع لسنة واحدة الذي يبدأ في غضون سنة واحدة.

يتم تحليل شكل منحنى العائد ومراقبته على نطاق واسع من قبل المشاركين في السوق، وكقياس للتوقعات، غالبًا ما يُعتبر مؤشرًا للنشاط الاقتصادي المستقبلي وقد يوفر إشارات على تغير معلق في الأساسيات الاقتصادية.

ينحدر منحنى العائد عادةً إلى أعلى مع ميل إيجابي، حيث يطلب المقرضون / المستثمرون معدلات أعلى من المقترضين لشروط إقراض أطول.

نظرًا لزيادة فرصة تخلف المقترض عن السداد مع الاستحقاق، يطلب المقرضون تعويضهم وفقًا لذلك.

يتأثر سعر الفائدة الذي يشكل منحنى العائد أيضًا بمعدل التضخم المتوقع.

يطلب المستثمرون على الأقل المعدل المتوقع للتضخم من المقترضين، بالإضافة إلى عناصر الإقراض والمخاطر.

إذا توقع المستثمرون ارتفاع التضخم في المستقبل، فسوف يطالبون بأقساط أكبر لفترات أطول للتعويض عن هذا الشك.

ونتيجة لذلك، كلما طالت المدة، ارتفع سعر الفائدة (بنسب متساوية)، مما يؤدي إلى منحنى عائد مائل إلى أعلى.

من حين لآخر، يزداد الطلب على الأموال قصيرة الأجل بشكل كبير، وقد يرتفع سعر الفائدة قصيرة الأجل فوق مستوى أسعار الفائدة الأطول أجلا.

وينتج عن ذلك انعكاس منحنى العائد والانحدار الهبوطي لمظهره.

إن التكلفة المرتفعة للأموال قصيرة الأجل تنتقص من المكاسب التي كان يمكن الحصول عليها من خلال الاستثمار والتوسع وتجعل الاقتصاد عرضة للتباطؤ أو الركود.

في نهاية المطاف، يؤدي ارتفاع سعر الفائدة إلى إبطاء الطلب على الأموال قصيرة الأجل وطويلة الأجل.

قد يحدث انخفاض في جميع الأسعار والعودة إلى منحنى طبيعي نتيجة للتباطؤ.

نظريات تحديد سعر الفائدة

تم تطوير العديد من النظريات الرئيسية لتفسير مصطلح هيكل أسعار الفائدة ومنحنى العائد الناتج، وهي كما يلي:

• تشير نظرية التوقعات إلى أن سعر الفائدة الآجلة يمثل سعر الفائدة المستقبلية المتوقعة. ونتيجة لذلك، يعكس شكل منحنى العائد وهيكل أسعار المعدلات التوقعات الإجمالية للسوق.
• تقترح نظرية السيولة أن يختار المستثمرون آجال استحقاق أطول إذا تم تزويدهم بعائد إضافي يعوضهم عن نقص السيولة. ونتيجة لذلك، تدعم نظرية السيولة أن سعر الفائدة الآجلة يمتلك علاوة سيولة عامل من عوامل توقع سعر الفائدة.
• تشير فرضية الميول المُفضلة إلى أن المستثمرين الذين يفضلون عادة آجال استحقاق أطول من الأخرى يمكن إقناعهم بتغيير آجال الاستحقاق مع دفع قسط مناسب. هذا يُشير إلى أن شكل منحنى العائد يعتمد على سياسات المشاركين في السوق.
• تشير نظرية تجزئة السوق إلى أن المستثمرين المختلفين لديهم آفاق استثمارية مختلفة تنشأ عن طبيعة أعمالهم أو نتيجة لقيود الاستثمار. هذه تمنعهم من تغيير تواريخ الاستحقاق بشكل كبير للاستفادة من الفرص المؤقتة في سعر الفائدة. وبالتالي، فإن الشركات التي لديها أفق زمني طويل للاستثمار ستكون أقل اهتمامًا بالاستفادة من الفرص في النهاية القصيرة من المنحنى.

العوامل المؤثرة على سعر العملة

يتم تحديد سعر العملة حسب العرض والطلب على العملة.

يتأثر العرض والطلب، بدوره، بعوامل في الاقتصاد والتجارة الخارجية وأنشطة المستثمرين الدوليين.

إن تدفقات رأس المال، بالنظر إلى حجمها وتنقلها، لها أهمية كبيرة في تحديد سعر العملة.

العوامل التي تؤثر على سعر الفائدة تؤثر أيضًا على سعر العملة العائمة أو التي تحددها السوق، والعملة شديدة الحساسية للتغيرات أو التغيرات المتوقعة في سعر الفائدة وعوامل المخاطر السيادية.

تشمل بعض العوامل الرئيسية التي تؤثر على سعر العملة ما يلي:

• فروق أسعار الفائدة بالصافي بعد التضخم المتوقع
• نشاط التداول بعملات أخرى
• تدفقات رأس المال والتجارة الدولية
• معنويات المستثمرين المؤسسيين الدوليين
• الاستقرار المالي والسياسي
• السياسة النقدية والبنك المركزي
• مستويات الدين المحلي (على سبيل المثال، نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي)
• الأساسيات الاقتصادية

العوامل الرئيسية المؤثرة على سعر العملة

عندما كانت التجارة في السلع والخدمات مع البلدان الأخرى هي المحدد الرئيسي لتقلبات سعر العملة، راقب المشاركون في السوق إحصاءات تدفق التجارة عن كثب للحصول على معلومات حول الاتجاه المستقبلي للعملة.

اليوم، تدفقات رأس المال هي أيضا مهمة للغاية ويتم رصدها عن كثب.

عندما تعتبر قضايا المخاطر الأخرى متساوية، فإن تلك العملة ذات سعر الفائدة الحقيقية الأعلى للتمويل قصير الأجل ستكون أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين من عملات سعر الفائدة الأقل.

العملة الأكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب هي المستفيدة من حركة رأس المال.

كما أن حرية رأس المال التي تسمح لمنظمة ما بالاستثمار والتصفية على المستوى الدولي تسمح أيضًا لرأس المال بالسعي للحصول على عائد آمن يقتنص الفرص. بعض العملات جذابة بشكل خاص في أوقات الاضطرابات المالية. وقد اشتملت عملة الملاذ الآمن، في أوقات مختلفة، على الفرنك السويسري والدولار الكندي والدولار الأمريكي.

ترتبط أسواق العملة الآجلة ارتباطًا وثيقًا بأسواق الفائدة. في العملة التي يتم تداولها بحرية، يقوم المتداولون بالتخطيط بين أسواق العملة الآجلة وأسواق أسعار الفائدة، مما يضمن تعادل سعر الفائدة.

نظريات تحديد سعر العملة

تم تقديم العديد من النظريات لتوضيح كيفية تحديد سعر العملة ومنها:

• تعادل القوة الشرائية، الذي يعتمد جزئيًا على “قانون سعر واحد”، يشير إلى أن سعر العملة في حالة توازن عندما تكون أسعار السلع والخدمات (باستثناء النقل وقضايا أخرى) في بلدان مختلفة هي نفسها. إذا ارتفعت الأسعار المحلية أكثر من الأسعار في بلد آخر للمنتج نفسه، فمن المتوقع أن تنخفض قيمة العملة المحلية مقابل نظيرتها الأجنبية، بافتراض عدم حدوث أي تغيير في العلاقة الهيكلية بين البلدان.
• يشير نهج ميزان المدفوعات إلى أن سعر العملة تنتج عن المعاملات التجارية ورأس المال التي تؤثر بدورها على ميزان المدفوعات. يتم الوصول إلى سعر العملة المتوازن عندما تكون الضغوط الداخلية والخارجية في حالة توازن.
• يشير النهج النقدي إلى أن سعر العملة يتم تحديدها من خلال التوازن بين عرض النقود والطلب عليها، فعندما يزداد عرض النقود في بلد ما مقارنة بشركائه التجاريين، يجب أن ترتفع الأسعار وأن تنخفض العملة.
• يشير نهج الأصول إلى أنه يتم اختيار حيازات العملة من قبل المستثمرين الأجانب بناءً على عوامل مثل سعر الفائدة الحقيقية، مقارنة بالدول الأخرى.

العوامل المؤثرة على أسعار السلع

تتأثر أسعار السلع المادية بالعرض والطلب. على عكس الأصول المالية، تتأثر قيمة السلع أيضًا بسمات مثل الجودة المادية والموقع.

العرض السلعي هو دالة للإنتاج. قد ينخفض ​​العرض في حالة حدوث مشاكل في الإنتاج أو التسليم، مثل فشل المحاصيل أو النزاعات العمالية.

في بعض السلع، تكون الاختلافات الموسمية للعرض والطلب معتادة والنقص غير شائع.

قد يتأثر الطلب على السلع إذا كان المستهلكون النهائيون قادرين على الحصول على بدائل بتكلفة أقل.

قد تكون هناك أيضًا تحولات كبيرة في ذوق المستهلك على المدى الطويل إذا كانت هناك مشكلات في العرض أو التكلفة.

يكون تجار السلع حساسين لميل بعض أسعار السلع لتختلف وفقًا لمرحلة الدورة الاقتصادية.

على سبيل المثال، قد ترتفع أسعار المعادن الأساسية في وقت متأخر من الدورة الاقتصادية نتيجة لزيادة الطلب الاقتصادي والتوسُّع.

يتم رصد أسعار هذه السلع كشكل من أشكال المؤشرات الرائدة.

قد تتأثر أسعار السلع بعدد من العوامل، بما في ذلك:

• مستويات التضخم المتوقعة، وخاصة للمعادن الثمينة
• سعر الفائدة
• سعر العملة، اعتمادًا على كيفية تحديد الأسعار
• الظروف الاقتصادية العامة
• تكاليف الإنتاج والقدرة على التسليم للمشترين
• توافر البدائل والتحولات في أنماط الذوق والاستهلاك
• الطقس، وخاصة للسلع الزراعية والطاقة
• الاستقرار السياسي، وخاصة في الطاقة والمعادن الثمينة

إدارة المخاطر المالية : نبذة تاريخية انتقائية

لا تكتمل مناقشة إدارة المخاطر المالية دون إلقاء نظرة سريعة على تاريخ السوق المالي.

وعلى الرغم من أن هذه النبذة التاريخية لم تكتمل بأي حال من الأحوال، إلا أنها توضح الأحداث البارزة لعدة مئات من السنين الماضية.

إدارة المخاطر في الأسواق المبكرة

غالبًا ما تعتبر المشتقات والأسواق المالية تطورات حديثة، لكنها ليست كذلك في كثير من الحالات.

كانت التجارة الأولى تتضمن السلع، لأنها مهمة جدًا للوجود البشري.

قبل فترة طويلة من التنمية الصناعية، عملت أسواق السلع غير الرسمية لتسهيل شراء وبيع المنتجات.

كانت الأسواق موجودة في القرى الصغيرة والمدن الكبرى منذ قرون، مما سمح للمزارعين بتبادل منتجاتهم مقابل سلع أخرى ذات قيمة. هذه الأسواق هي أسلاف التبادلات الحديثة.

مكَّن التطور اللاحق لأسواق العقود الآجلة الرسمية المنتجين والمشترين من ضمان سعر للمبيعات والمشتريات.

كانت القدرة على تداول المنتج وضمان سعر مهمًا بشكل خاص في الأسواق التي تكون فيها المنتجات محدودة الحياة، أو حيث تكون المنتجات كبيرة جدًا بحيث لا يمكن نقلها إلى السوق في كثير من الأحيان.

تم استخدام العقود الآجلة من قبل التجار الفلمنكيين في المعارض التجارية في العصور الوسطى في وقت مبكر من القرن الثاني عشر، حيث تم استخدام رسائل (بالفرنسية: Lettres de faire) لتحديد التسليم في المستقبل. تعود التقارير الأخرى للاتفاقيات التعاقدية إلى العصر الفينيقي. كما سهلت العقود الآجلة التداول في مصابيح التوليب الثمينة في أمستردام في القرن السابع عشر خلال عصر هوس الخزامى الشهير.

كان الأرز سلعة مهمة في اليابان في القرن السابع عشر. عندما بدأ المزارعون في تداول تذاكر الأرز نقدًا، بدأ سوق ثانوي في الازدهار، وتم تأسيس سوق دوجيما المستقبلي للأرز في المركز التجاري بأوساكا عام 1688 مع 1300 تاجر أرز مسجل. يمكن لتجار الأرز بيع العقود الآجلة قبل الحصاد تحسبًا لانخفاض الأسعار، أو بدلا من ذلك شراء عقود الأرز المستقبلية إذا بدا أن المحصول قد يكون ضعيفًا وأن الأسعار مرتفعة. تمثل تذاكر الأرز إما الأرز المُخزَّن أو الأرز الذي سيتم حصاده في المستقبل.

التطورات في أمريكا الشمالية

في أمريكا الشمالية، يرتبط تطوير أسواق العقود الآجلة ارتباطًا وثيقًا بالأسواق الزراعية، لا سيما أسواق الحبوب في القرن التاسع عشر، حيث أدى التقلب في أسعار الحبوب إلى جعل الأعمال التجارية صعبة بالنسبة للمزارعين والتجار.

كان مجلس شيكاغو للتجارة (CBOT)، الذي تأسس في عام 1848، أول بورصة مستقبلية منظمة في الولايات المتحدة. كان عملها عبارة عن عقود آجلة للحبوب غير قياسية. ومع ذلك، بدون منظمة مقاصة مركزية، تخلف بعض المشاركين عن عقودهم، وتركوا الآخرين دون حماية.

وردًا على ذلك، طور البنك المركزي للعقود الآجلة عقودًا مستقبلية بشروط موحدة ومتطلبات ضمان الأداء في عام 1865. كانت هذه العقود المستقبلية الأولى في أمريكا الشمالية. سمحت العقود للمزارعين بتحديد سعر مبيعات الحبوب قبل تسليمها على أساس موحد. طوال الجزء الأكبر من القرن، دارت تجارة العقود الآجلة في أمريكا الشمالية حول صناعة الحبوب، حيث جعل الإنتاج والاستهلاك على نطاق واسع، إلى جانب نفقات النقل والتخزين، الحبوب سلعة مستقبلية مثالية في السوق.

اضطراب الأسواق المالية

في السبعينيات، أدى الاضطراب في الأسواق المالية العالمية إلى العديد من التطورات الهامة.

تسببت الحروب والصراعات الإقليمية واستمرار ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم وضعف أسواق الأسهم وفشل المحاصيل الزراعية في عدم استقرار كبير في الأسعار.

وسط هذا التقلب، جاء إدخال سعر العملة العائمة.

بعد فترة وجيزة من إنهاء الولايات المتحدة لقابلية تحويل الذهب إلى الدولار الأمريكي، انتهت اتفاقية بريتون وودز بشكل فعَّال وانتقلت عملات الدول الصناعية الرئيسية إلى معدلات عائمة.

وعلى الرغم من أن سوق العملة هو سوق افتراضي، إلا أنه أكبر سوق، ولا تزال لندن أهم مركز لتداول العملة.

بدأ التداول في العقود الآجلة لسعر الفائدة في السبعينيات، مما يعكس الأسواق المتقلبة بشكل متزايد. قدمت بورصة نيويورك التجارية (NYMEX) أول عقد آجل للطاقة في عام 1978 مع العقود الآجلة لزيت التدفئة.

وفرت هذه العقود وسيلة للتحوط لإدارة مخاطر الأسعار. وتشمل التطورات الأخرى إنشاء لجنة تداول السلع الآجلة.

إدارة المخاطر والأتمتة والنمو

لم يبدأ أول بورصة آلية في نيويورك أو لندن، بل في بورصة العقود الآجلة الدولية في برمودا عام 1984.

على الرغم من موقعها الجذاب وبعد النظر إلى الأتمتة، فإن البورصة لم تنج. ومع ذلك، بالنسبة لعمليات التبادل اليوم، غالبًا ما تكون الأتمتة مفتاحًا للبقاء. الموارد الجديدة تشق طريقها إلى أنظمة التداول ومطابقة الطلبات الإلكترونية، مما يحسن الكفاءة ويقلل تكاليف التداول.

بعض البورصات افتراضية تمامًا، حيث تستبدل أرضية تداول مادية مع متداولين مترابطين في جميع أنحاء العالم.

في أكتوبر 1987، تم اختبار الأسواق المالية في تراجع هائل في سوق الأسهم، حدث معظمها على مدار يومين.

عانت بعض البورصات الرئيسية من انخفاضات في يوم واحد تجاوزت 20 في المائة.

ارتفعت أحجام تداول العقود الآجلة بشكل كبير وضخت البنوك المركزية السيولة في السوق، مما أدى إلى انخفاض سعر الفائدة.

في CBOT، كانت أحجام تداول العقود الآجلة ثلاثة أضعاف حجم بورصة نيويورك.

في وقت لاحق، اقترح بعض المراقبين أن أسواق العقود الآجلة قد ساهمت في الذعر من خلال إثارة المستثمرين.

بعد ذلك طبقت البورصات حدود أسعار جديدة وشددت الحدود الحالية.

يقوم بعض المتداولين باعتماد تجارة العقود الآجلة بالرافعة المالية مع انتعاش أسعار الأسهم.

لم تضيع دروس عام 1987 على الهيئات التنظيمية والبنوك المركزية، حيث سلط اضطراب السوق المالية وأحداثه الضوء على نقاط الضعف الخطيرة في النظام المالي والمخاوف بشأن المخاطر النظامية، وفي العديد من الحالات، استغرقت التطورات سنوات للتنسيق دوليًا ولكنها أحدثت تأثيرًا دائمًا.

إدارة المخاطر المالية في العصر الحديث

جلبت التسعينات تطوير منتجات مشتقة جديدة، مثل عقود الطقس والكوارث، بالإضافة إلى قبول أوسع لاستخدامها.

أدى الاستخدام المتزايد للقيمة المعرضة للخطر والأدوات المماثلة لإدارة المخاطر إلى تحسين الحوار والمنهجيات المتعلقة بإدارة المخاطر.

تخللت بعض الخسائر الكبيرة هذا العقد، بما في ذلك سقوط بنك بارينجز، وخسائر كبيرة في مقاطعة أورانج (كاليفورنيا)، وبنك دايوا، لونج تيرم كابيتال مانجمنت. لم تعد خسائر المشتقات أنباء مهمة.

في العصر الحديث للمالية، كانت الخسائر الجديرة بالملاحظة مقومة بمليارات الدولارات، وليس بملايين الدولارات.

في عام 1999، تم اعتماد عملة أوروبية جديدة، اليورو، من قبل النمسا وبلجيكا وفنلندا وفرنسا وألمانيا وأيرلندا وإيطاليا ولوكسمبورغ وهولندا والبرتغال وإسبانيا، وبعد عامين، اليونان. خفضت العملة بشكل كبير من مخاطر العملة للمؤسسات التي تمارس الأعمال في أوروبا مقارنة بإدارة عشرات العملات المختلفة، وأثارت موجة من عمليات الدمج المصرفية.

بما أن سوق الأسهم الصاعدة الطويلة التي عانت خلال معظم العقد الماضي فقدت قوتها، فقد وصلت أسهم التكنولوجيا إلى قمة مذهلة أخيرة في عام 2000. وكانت الانخفاضات اللاحقة لبعض الأسهم أسوأ من تلك التي شهدتها سوق ما بعد عام 1929، وإخفاقات الشركات التي تلت ذلك ساهمت في الطفرة التاريخية. بعد ذلك بوقت قصير، غيرت الهجمات الإرهابية في 11 سبتمبر 2001 العديد من وجهات النظر حول المخاطر.

أصبحت المعادن الثمينة وسلع الطاقة جذابة بشكل متزايد في بيئة جيوسياسية غير مستقرة بشكل كبير.

تشمل الحدود الجديدة في تطور إدارة المخاطر المالية قدرات جديدة لنمذجة المخاطر وتجارة المشتقات مثل الطقس، والائتمانات البيئية (التلوث)، والمؤشرات الاقتصادية.

تحديد المخاطر المالية الرئيسية

تنشأ مخاطر السوق الرئيسية من التغيرات في أسعار السوق المالية مثل سعر العملة وسعر الفائدة وأسعار السلع.

عادة ما تكون مخاطر السوق الرئيسية هي أكثر أنواع المخاطر المالية وضوحًا التي تواجهها المنظمة.

تشمل مخاطر السوق الرئيسية ما يلي:

1. مخاطر سعر الفائدة
2. مخاطر العملة
3. ومخاطر أسعار السلع
4. مخاطر أسعار الأسهم

تشمل المخاطر المالية الهامة الأخرى ما يلي:

1. مخاطر الائتمان
2. المخاطر التشغيلية
3. مخاطر السيولة
4. المخاطر النظامية

يمكن أن يؤدي تفاعل العديد من المخاطر إلى تغيير أو تضخيم التأثير المحتمل على المنظمة.

على سبيل المثال، قد يكون لدى المنظمة مخاطر أسعار السلع الأساسية ومخاطر العملة.

إذا تحرك كلا السوقين بشكل سلبي، فقد تعاني المنظمة من خسائر كبيرة نتيجة لذلك.

هناك مكونان لتقييم المخاطر المالية وهما:

1. المكون الأول: هو فهم الخسارة المحتملة كنتيجة لمعدل معين أو تغير السعر
2. المكون الثاني: هو تقدير لاحتمال وقوع مثل هذا الحدث.

المخاطر الناشئة عن سعر الفائدة

تنشأ مخاطر سعر الفائدة من عدة مصادر، بما في ذلك:

1. التغيرات في مستوى أسعار الفائدة (مخاطر سعر الفائدة المطلقة)
2. التغيرات في شكل منحنى العائد (مخاطر منحنى العائد)
3. عدم التطابق بين التعرض واستراتيجيات إدارة المخاطر المتخذة (أساس المخاطر)

مخاطر سعر الفائدة هي احتمال وجود تأثير سلبي على الربحية أو قيمة الأصول نتيجة لتغيرات سعر الفائدة.

تؤثر مخاطر سعر الفائدة على العديد من المنظمات، سواء المقترضين أو المستثمرين، وتؤثر بشكل خاص على الصناعات والقطاعات كثيفة رأس المال.

تؤثر التغييرات على المقترضين من خلال تكلفة الأموال. على سبيل المثال، يتعرض المُقترض المؤسسي الذي يستخدم الدين بسعر فائدة عائم إلى ارتفاع أسعار الفائدة التي يمكن أن تزيد من تكلفة أموال الشركة. تتعرض محفظة الأوراق المالية ذات الدخل الثابت إلى أسعار الفائدة من خلال كل من التغيرات في العائد والمكاسب أو الخسائر في الأصول المحتفظ بها.

مخاطر سعر الفائدة المطلقة

تنتج مخاطر أسعار الفائدة المطلقة عن إمكانية حدوث تغير في الاتجاه أو أعلى أو أسفل في أسعار الفائدة.

تراقب معظم المنظمات مخاطر أسعار الفائدة المطلقة في تقييماتها للمخاطر، نظرًا لظهورها وإمكانية تأثيرها على الربحية.

من منظور المقترض، قد يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى ارتفاع تكاليف المشروع وتغييرات في التمويل أو الخطط الاستراتيجية.

من منظور المستثمر أو المقرض، يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى انخفاض دخل الفوائد بالنظر إلى نفس الاستثمار، أو بدلا من ذلك، عائد غير مناسب على الاستثمارات المحتفظ بها. كل شيء آخر متساوٍ، كلما زادت المدة، زاد تأثير تغيير سعر الفائدة.

إن الطريقة الأكثر شيوعًا للتحوط من مخاطر أسعار الفائدة المطلقة هي مطابقة مدة الأصول والمطلوبات، أو استبدال الاقتراض أو الاستثمارات بسعر فائدة عائم بديون أو استثمارات بسعر فائدة ثابت.

هناك بديل آخر وهو التحوط من مخاطر أسعار الفائدة باستخدام أدوات مثل:

• اتفاقيات سعر العملة
• عمليات المقايضة
• حدود أسعار الفائدة
• الأرضيات
• الأطواق

مخاطر منحنى العائد

تنتج مخاطر منحنى العائد عن التغيرات في العلاقة بين أسعار الفائدة قصيرة وطويلة الأجل.

في بيئة سعر الفائدة العادية، يكون لمنحنى العائد شكل مائل نحو الأعلى.

أسعار الفائدة على المدى الطويل أعلى من أسعار الفائدة على المدى القصير بسبب ارتفاع المخاطر على المقرض.

تغيير منحنى العائد أو تسطيحه يغير فروق أسعار الفائدة بين فترات الاستحقاق، والتي يمكن أن تؤثر على قرارات الاقتراض والاستثمار وبالتالي الربحية.

في بيئة منحنى العائد المقلوب، يدفع الطلب على الأموال قصيرة الأجل معدلات قصيرة الأجل فوق معدلات طويلة الأجل.

قد يظهر منحنى العائد مقلوبًا أو مستويًا عبر معظم فترات الاستحقاق، أو بدلا من ذلك فقط في قطاعات استحقاق معينة. في مثل هذه البيئة،

قد تتأثر معدلات فترات أطول حتى تاريخ الاستحقاق أقل من فترات أقصر حتى تاريخ الاستحقاق.

عندما يكون هناك عدم تطابق بين أصول المنظمة وخصومها، يجب تقييم مخاطر منحنى العائد كعنصر من مخاطر أسعار الفائدة في المنظمة.

تأثيرات منحنى العائد

عندما ينحدر منحنى العائد، تزيد أسعار الفائدة للاستحقاقات الأطول أكثر من أسعار الفائدة لفترات أقصر مع زيادة الطلب على التمويل طويل الأجل. وبدلا من ذلك، قد تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بينما تظل أسعار الفائدة طويلة الأجل دون تغيير نسبيًا، ويؤدي منحنى العائد الحاد إلى تفاوت أكبر في أسعار الفائدة بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل، مما يجعل تحويل الدين إلى الأمام أكثر تكلفة.

إذا واجه المقترض منحنى عائد حاد، فهناك تكلفة أكبر بكثير لتثبيت تكاليف الاقتراض على المدى الطويل مقارنةً بالمدة الأقصر.

هناك فجوة أصغر بين منحنى العائد المتقلب بين أسعار الفائدة طويلة وقصيرة الأجل، وقد يحدث هذا عندما تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل بينما تظل أسعار الفائدة قصيرة الأجل كما هي.

بدلا من ذلك، قد يتراجع الطلب على الأموال قصيرة الأجل، مع تغيير طفيف في الطلب على الأموال طويلة الأجل.

تسطيح منحنى العائد يجعل الدين المتداول إلى الأمام أرخص لأن هناك فرقًا أصغر في سعر الفائدة بين تواريخ الاستحقاق.

مقايضات واستراتيجيات منحنى العائد باستخدام منتجات مثل العقود الآجلة لسعر الفائدة واتفاقيات السعر الآجل على طول منحنى العائد يمكن أن تستفيد من التغييرات في شكل منحنى العائد.

يُعتبر منحنى العائد هو الاعتبار عندما يكون هناك عدم تطابق بين الأصول والخصوم.

مخاطر إعادة الاستثمار أو استرداد الأموال

تنشأ مخاطر إعادة الاستثمار أو استرداد الأموال عندما تؤدي أسعار الفائدة عند استحقاق الاستثمار (أو آجال استحقاق الديون) إلى إعادة استثمار الأموال (أو إعادة تمويلها) بأسعار السوق الحالية التي تكون أسوأ من التوقعات أو المتوقعة.

إن عدم القدرة على توقع معدل التبييت بشكل مؤكد له القدرة على التأثير على الربحية الإجمالية للاستثمار أو المشروع.

على سبيل المثال، يتعرض المستثمر في سوق المال قصير الأجل لاحتمال انخفاض سعر الفائدة عندما تنضج الحيازات الحالية.

كما يتعرض المستثمرون الذين يشترون السندات القابلة للاستدعاء لمخاطر إعادة الاستثمار.

إذا تم استدعاء السندات القابلة للاستدعاء من قبل المصدر بسبب انخفاض سعر الفائدة، سيكون لدى المستثمر عائدات لإعادة الاستثمار بأسعار فائدة لاحقة.

وبالمثل، فإن المقترض الذي يصدر الأوراق التجارية لتمويل المشاريع الأطول أجلا يتعرض لاحتمال ارتفاع سعر الفائدة في تاريخ التمديد أو إعادة التمويل. ونتيجة لذلك، فإن مطابقة مدة التمويل مع مدة المشروع الأساسي يقلل من التعرض لمخاطر استرداد الأموال.

مخاطر الأساس

مخاطر الأساس هي المخاطر المتمثلة في أن التحوط، مثل عقود المشتقات، لا تتحرك بالاتجاه أو الحجم لتعويض التعرض الأساسي، وهو مصدر قلق عندما يكون هناك عدم تطابق. قد تحدث مخاطر الأساس عند استخدام أحد منتجات التحوط كغطاء وكيل للتعرض الأساسي، ربما لأن التحوط المناسب مُكلف أو من المستحيل العثور عليه.

قد يضيق الأساس أو يتسع، مع احتمال تحقيق مكاسب أو خسائر نتيجة لذلك.

تنطبق نظرة أضيق لمخاطر الأساس على أسعار العقود الآجلة، حيث الأساس هو الفرق بين السعر النقدي وسعر العقود الآجلة.

بمرور الوقت، قد تتغير العلاقة بين السعرين، مما يؤثر على التحوط.

على سبيل المثال، إذا لم يتغير سعر عقد السندات الآجلة بنفس المقدار مثل سعر الفائدة الأساسي، فقد يعاني التحوط من خسارة نتيجة لذلك.

يمكن أن تنشأ مخاطر الأساس أيضًا إذا تم منع الأسعار من أن تعكس تمامًا التغيرات الأساسية في السوق.

يمكن أن يحدث هذا مع بعض العقود الآجلة، على سبيل المثال، حيث يُسمح بتقلبات السعر القصوى اليومية.

في حالة تحرك كبير في السوق خلال اليوم، قد تصل بعض أسعار العقود الآجلة إلى حدودها وتمنعها من تحريك التغيير الكامل في السعر خلال اليوم.

مخاطر العملة

تنشأ مخاطر العملة من خلال المعاملات والصرف والمخاطر الاقتصادية.

قد تنشأ مخاطر العملة أيضًا من المعاملات القائمة على السلع الأساسية حيث يتم تحديد أسعار السلع وتداولها بعملة أخرى.

مخاطر المعاملات

تؤثر مخاطر المعاملات على ربحية المؤسسة من خلال بيان الدخل.

تنشأ من المعاملات العادية للمؤسسة، بما في ذلك المشتريات من الموردين والبائعين، والمدفوعات التعاقدية بعملات أخرى، وحقوق الإتاوات أو رسوم الترخيص، والمبيعات للعملاء بعملة أخرى غير العملة المحلية.

عادة ما تتعرض المؤسسات التي تشتري أو تبيع المنتجات والخدمات المقومة بعملة أجنبية إلى مخاطر المعاملات.

يمكن أن تكون إدارة مخاطر المعاملات محددًا هامًا للقدرة التنافسية في الاقتصاد العالمي.

وهناك عدد قليل من الشركات التي لا تتأثر أعمالها، بشكل مباشر أو غير مباشر، بمخاطر المعاملات.

مخاطر الترجمة المالية

عادةً ما تشير مخاطر الترجمة المالية إلى التقلبات الناتجة عن الترجمة المحاسبية للبيانات المالية، وخاصة الأصول والخصوم في الميزانية العمومية.

ينتج عن مخاطر الترجمة حيثما يتم ترجمة الأصول أو الخصوم أو الأرباح من عملة التشغيل إلى عملة التقارير، على سبيل المثال، عملة التقارير للشركة الأم.

من منظور آخر، تؤثر مخاطر الترجمة المالية على المنظمة من خلال التأثير على قيمة بنود الميزانية العمومية بالعملة الأجنبية مثل الحسابات الدائنة والمدينة والنقد والودائع بالعملة الأجنبية والديون بالعملة الأجنبية. العمليات، من المرجح أن تتأثر بشكل خاص.

يمكن اعتبار ديون العملة الأجنبية أيضًا مصدرًا للتعرض لمخاطر الترجمة المالية.

إذا اقترضت المنظمة بعملة أجنبية ولكن ليس لديها أصول عملة أو تدفقات نقدية مقابلة، فإن الزيادة في قيمة العملة الأجنبية مقابل العملة المحلية تعني زيادة في القيمة السوقية المترجمة للالتزام بالعملة الأجنبية.

مخاطر العملة المرتبطة بأسعار السلع

نظرًا لأن العديد من السلع يتم تسعيرها وتداولها دوليًا بالدولار الأمريكي، فإن مخاطر أسعار السلع قد تؤدي بشكل غير مباشر إلى مخاطر العملة للمؤسسات غير الأمريكية.

حتى عندما تتم عمليات الشراء أو البيع بالعملة المحلية، قد يتم تضمين سعر العملة كمكون في سعر السلعة.

في معظم الحالات، يضطر موردو السلع، مثل أي عمل آخر، إلى تمرير التغييرات في سعر العملة لعملائهم أو أنهم يعانون من الخسائر بأنفسهم.

من خلال تقسيم المخاطر إلى مكونات أساسية من العملة والسلع، يمكن للمؤسسة تقييم كل من المخاطر بشكل مستقل، وتحديد استراتيجية مناسبة للتعامل مع عدم اليقين بشأن الأسعار والمعدلات، والحصول على أكثر الأسعار كفاءة.

تعتبر الحماية مفيدة من خلال عقود بسعر ثابت حيث توفر حماية لسعر العملة إذا تحرك سعر العملة بشكل سلبي.

ومع ذلك، إذا تحرك سعر العملة بشكل إيجابي، فقد يكون المشتري في وضع أفضل بدون سعر العملة ثابت.

بدون الاستفادة من الإدراك المتأخر، يجب أن يفهم التحوط كلا من المخاطر والسوق عندما تنطوي المخاطر على أسعار السلع وأسعار العملة بشكل مجتمع.

المخاطر الاستراتيجية للعملة

قد يكون موقع وأنشطة المنافسين الرئيسيين محددًا مهمًا لمخاطر النقد الأجنبي، حيث تؤثر المخاطر الاستراتيجية أو الاقتصادية على المركز التنافسي للمؤسسة نتيجة للتغيرات في سعر العملة. إن المخاطر الاقتصادية، مثل انخفاض المبيعات من العملاء الدوليين، لا تظهر في الميزانية العمومية، على الرغم من أن تأثيرها يظهر في بيانات الدخل.

على سبيل المثال، قد تجد الشركة التي قدرت عملتها المحلية بشكل كبير أن منتجاتها باهظة الثمن في الأسواق الدولية على الرغم من جهودها لتقليل تكاليف الإنتاج وتقليل الأسعار.

تصبح أسعار السلع المُصدَّرة من قبل منافسي الشركة، الذين يقعون بمحض الصدفة في بيئة العملة الضعيفة، أرخص بالمقارنة بأسعار سلعهم، دون اتخاذ أي إجراء من جانبهم.

مخاطر السلع

مخاطر التغيرات المطلقة في الأسعار هي مخاطر ارتفاع أو انخفاض أسعار السلع.

تتعرض المؤسسات التي تُنتج أو تشتري السلع، أو التي ترتبط أسباب عملها بأسعار السلع، لمخاطر أسعار السلع.

لا يمكن التحوط من بعض السلع لأنه لا توجد سوق أمامية فعّالة للمنتج.

بشكل عام، في حالة وجود سوق آجلة، قد تتطور الخيارات، إما في البورصة أو بين المؤسسات في السوق المتاحة.

بدلا من أسواق السلع المتداولة في البورصة، يقدم العديد من موردي السلع الأساسية عقودًا ذات أسعار ثابتة أو ثابتة لعملائهم.

قد تقدم المؤسسات المالية منتجات مماثلة للعملاء، بشرط وجود سوق للمنتج للسماح للمؤسسة المالية بالتحوط من تعرضها للمخاطر.

المؤسسات المالية في بعض الأسواق مقيدة بتنظيم أنواع المعاملات السلعية التي يمكنها القيام بها، على الرغم من أن مشتقات السلع قد تسمح بذلك.

إدارة مخاطر أسعار السلع

تحدث مخاطر أسعار السلع عندما يكون هناك احتمال للتغييرات في سعر السلعة التي يجب شراؤها أو بيعها.

يمكن أن تنشأ مخاطر أسعار السلع الأساسية من الأعمال غير السلعية إذا كانت المدخلات أو المنتجات والخدمات تحتوي على مكون سلعي.

تؤثر مخاطر أسعار السلع الأساسية على المستهلكين والمستخدمين النهائيين مثل الشركات المصنعة والحكومات والمعالجات وتجار الجملة.

إذا ارتفعت أسعار السلع، تزداد تكلفة مشتريات السلع، مما يقلل الأرباح من المعاملات.

تؤثر مخاطر الأسعار أيضًا على منتجي السلع الأساسية.

إذا انخفضت أسعار السلع الأساسية، فإن عائدات الإنتاج تنخفض أيضًا، مما يقلل دخل الأعمال.

مخاطر الأسعار بشكل عام هي أكبر المخاطر التي تؤثر على سبل عيش منتجي السلع ويجب إدارتها وفقًا لذلك.

يمكن تحديد أسعار السلع من قبل المشترين والبائعين المحليين بالعملة المحلية من أجل تسهيل أعمال العملاء المحليين.

ومع ذلك، عند إجراء المعاملات بالعملة المحلية لسلعة يتم تداولها عادةً بعملة أخرى، مثل الدولار الأمريكي، سيكون سعر العملة أحد مكونات السعر الإجمالي للسلعة، وتظل مخاطر العملة في الاعتبار.

تساعد بعض الشركات عملائها على إدارة المخاطر من خلال تقديم أسعار السلع المحلية.

قد تحدد الشركة سعر السلعة لفترة من الوقت أو، بدلا من ذلك، قد تمر عبر تغيرات أسعار السلع ولكن تسمح للعملاء باستخدام سعر صرف العملة ثابت لحساب السعر المحلي. في الحالة الأخيرة، يتحمل المورد فعليًا مخاطر العملة. قد يكون أي من السيناريوهات مفيدًا للمؤسسات الصغيرة أو تلك التي تكون مشتريًا عَرضيًا لسلعة ما ولا ترغب في إدارة المخاطر بنفسها.

إدارة مخاطر كمية السلع

تتعرض المؤسسات لمخاطر الكمية من خلال الطلب على أصول السلع. على الرغم من أن الكمية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالسعر، إلا أن مخاطر الكمية تظل خطرًا على السلع نظرًا لأن العرض والطلب أمران حاسمان مع السلع المادية.

على سبيل المثال، إذا كان المزارع يتوقع أن يكون الطلب على المنتج مرتفعًا ويخطط للموسم وفقًا لذلك،

فهناك خطر من أن تكون كمية طلبات السوق أقل مما تم إنتاجه.

قد يكون الطلب أقل لعدد من الأسباب، وكلها خارج سيطرة المزارع.

وقد يُعاني المزارع من الخسارة من خلال عدم قدرته على بيع جميع المنتجات، حتى لو لم تتغير الأسعار بشكل كبير.

يمكن إدارة ذلك باستخدام عقد بسعر ثابت يغطي الحد الأدنى لكمية السلعة كغطاء.

مخاطر السوق العادي والسوق المقلوب

في سوق عادي (أو سوق كونتانجو)، يكون سعر السلعة للتسليم في المستقبل أعلى من السعر النقدي أو السعر الفوري.

يستوعب السعر الآجل الأعلى تكلفة امتلاك السلعة من تاريخ التداول إلى تاريخ التسليم، بما في ذلك تكاليف التمويل والتأمين والتخزين.

على الرغم من أن مشتري السلع النقدية يتحمل هذه التكاليف، فإن المشتري الآجل لا يفعل ذلك. لذلك، يطلب البائع الآجل عادةً سعرًا أعلى للتعويض عن التكاليف الأعلى المتكبدة.

بشكل عام، كلما تأخر التسليم، زادت تكلفة تحمل التكاليف. ومع اقتراب التسليم، سوف يتقارب السعر الآجل مع السعر النقدي أو الفوري.

لا تتبع الأسواق دائمًا هيكل التسعير العادي، فعندما يتجاوز الطلب على النقد أو التسليم قصير الأجل للسلعة العرض، أو إذا كانت هناك مشكلات في العرض، فقد ينتج عن ذلك سوق مقلوب (أو سوق متخلف). يقوم المشاركون في السوق بتقديم عرض أسعار لأسعار التوريد المتاحة الفورية، وارتفاع أسعار التسليم على المدى القريب فوق أسعار التسليم على المدى الطويل.

حدثت خسارة واحدة على الأقل من الشركات التي حظيت بتغطية إعلامية كبيرة نتيجة لسوق سلعة تم تداولها في السوق المقلوب لبعض الوقت. ربما افترضت الشركة أن هيكل تسعير السوق المقلوب سيستمر، وقد طورت استراتيجيات التحوط والتداول وفقًا لذلك. عندما انتقل السوق من الوضع المقلوب إلى هيكل التسعير العادي، عانت الشركة من خسائر كبيرة.

أساس السلع

الأساس هو الفرق بين السعر النقدي أو السعر الفوري والعقود الآجلة أو السعر الآجل في أي وقت.

يمكن أن يعني التحول في الأساس، حيث تغير الفرق بين الأسعار النقدية وأسعار العقود الآجلة، مكاسب أو خسائر إضافية للتحوط، حيث يدير العقد الآجل أو العقود الآجلة مخاطر الأسعار ولكن ليس بالضرورة مخاطر الأساس.

يختفي الأساس عندما يصل العقد المستقبلي إلى شهر التسليم وتتقارب العقود الآجلة والأسعار الفورية، بافتراض أن كل من الأسعار الفورية والمستقبلية تمثل منتجًا متماثلًا.

كما يمكن أن تؤدي التغييرات في الأساس إلى خسائر مع التحوط.

في حين أن مصطلح الأساس له معنى محدد في أسواق العقود الآجلة، فإنه في أسواق السلع يمكن أن يُشير أيضًا إلى الاختلافات بسبب تفاصيل سلعة معينة، مثل نقطة التسليم أو الجودة المحلية. يتضمن حساب الأساس المحلي تعديل أسعار السوق (مثل تلك التي يتم تحديدها من بورصات العقود الآجلة) لتعكس الخصائص والأسعار المحلية، وسيتغير الأساس بمرور الوقت ويمثل مصدر خطر للتحوط إذا تم استخدام تحوط غير كامل.

المخاطر الخاصة في السلع

تختلف السلع عن العقود المالية بعدة طرق مهمة، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى حقيقة أن معظمها يمكن أن ينطوي على التسليم المادي، مع استثناءات ملحوظة مثل الكهرباء، تنطوي السلع على قضايا مثل الجودة وموقع التسليم والنقل والفساد والنقص وقابلية التخزين، وتؤثر هذه المشكلات على السعر ونشاط التداول.

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون طلب السوق وتوافر البدائل من الاعتبارات الهامة.

إذا أصبحت أسعار البدائل المحتملة جذابة لأن سلعة ما باهظة الثمن أو كانت هناك صعوبات في التسليم، فقد يتغير الطلب مؤقتًا أو في بعض الحالات بشكل دائم.

مخاطر الائتمان

مخاطر الائتمان هي واحدة من أكثر المخاطر المالية ومخاطر الأعمال شيوعا.

بشكل عام، تُعد مخاطر الائتمان مصدر قلق عندما تكون المنظمة مدينة بأموال أو يجب أن تعتمد على مؤسسة أخرى لتسديد مدفوعات لها أو نيابة عنها. فشل الطرف المقابل يكون مشكلة أقل عندما لا تكون المنظمة مدينة بأموال على الأساس الصافي، على الرغم من أنها تعتمد إلى حد ما على البيئة القانونية وما إذا كانت الأموال مستحقة على أساس صافٍ أو كلي للعقود الفردية. إن تدهور جودة الائتمان، مثل تلك الخاصة بمصدر الأوراق المالية، هو أيضًا مصدر خطر من خلال انخفاض القيمة السوقية للأوراق المالية التي قد تمتلكها المنظمة.

تزداد مخاطر الائتمان مع زيادة وقت انتهاء الصلاحية، أو وقت التسوية، أو وقت زيادة الاستحقاق.

يعد تحرك المنظمين الدوليين لتقصير وقت التسوية لأنواع معينة من عمليات تداول الأوراق المالية محاولة للحد من المخاطر النظامية، والتي تعتمد بدورها على مخاطر المشاركين الفرديين في السوق. كما أنها تزيد في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة أو الأساسيات الاقتصادية السيئة.

تتعرض المؤسسات لمخاطر الائتمان من خلال جميع المعاملات التجارية والمالية التي تعتمد على دفع أو الوفاء بالتزامات الآخرين.

غالبًا ما تُعرف مخاطر الائتمان التي تنشأ من التعرض لطرف مقابل، مثل معاملة المشتقات، باسم مخاطر الطرف المقابل.

إدارة مخاطر التخلف عن السداد

وتنشأ مخاطر التخلف عن السداد من الأموال المستحقة، إما من خلال الإقراض أو الاستثمار، التي يتعذر على المقترض سدادها أو الذي لا يرغب في سدادها.

المبلغ المعرض للخطر هو المبلغ المتخلف عن الدفع، ناقصًا أي مبلغ يمكن استرداده من المقترض.

في كثير من الحالات، يكون المبلغ الافتراضي هو معظم أو كل الأموال المتقدمة.

مخاطر ما قبل التسوية للطرف المقابل

وبصرف النظر عن التسوية، تنشأ المخاطر لدى الطرف المقابل من حقيقة أنه إذا تخلف الطرف المقابل عن السداد أو لم يفي بالتزاماته بموجب شروط الاتفاقية التعاقدية، فقد يكون من الضروري الدخول في عقد بديل بأسعار أقل مواتاه.

المبلغ المعرض للخطر هو صافي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المستحقة للمنظمة، بافتراض أنه لن تكون هناك حاجة لتسويات إجمالية.

المخاطر المستقبلية المُحتملة للطرف المقابل هو تقدير احتمالي لتكلفة الاستبدال المستقبلية المحتملة إذا تحركت أسعار السوق بشكل إيجابي لصالح التحوط، مما سيؤدي إلى مكاسب أكبر غير محققة للتحوط وخسارة أكبر في حالة التخلف عن السداد.

المبلغ المُعرض للخطر هو صافي القيمة الحالية المحتملة للتدفقات النقدية المستقبلية المستحقة للمنظمة.

إدارة مخاطر تسوية الطرف المقابل

تنشأ مخاطر التسوية في الوقت الذي تحدث فيه المدفوعات المرتبطة بالعقد، لا سيما المدفوعات المشتركة بين الأطراف المقابلة.

من المحتمل أن تؤدي إلى خسائر كبيرة لأن كامل المبلغ المدفوع بين الأطراف المقابلة قد يكون في خطر إذا فشل الطرف المقابل أثناء عملية التسوية.

نتيجة لذلك، اعتمادًا على طبيعة الدفع، قد يكون المبلغ المعرض للخطر كبيرًا لأن القيمة الاسمية قد تكون معرضًة للخطر.

بسبب احتمال الخسارة، فإن مخاطر التسوية هي واحدة من مخاطر السوق الرئيسية التي عمل المشاركون في السوق والمنظمون على تقليلها.

توجد مخاطر التسوية أيضًا في العقود المتداولة في البورصة، ومع ذلك، مع العقود المتداولة في البورصة، يكون الطرف المقابل عادة بمثابة غرفة مقاصة أو شركة مقاصة، وليس مؤسسة فردية.

مخاطر السيادة أو الدولة

تشمل المخاطر السيادية المخاطر القانونية والتنظيمية والسياسية التي تؤثر على المعاملات الدولية وحركة الأموال عبر الحدود.

وتنشأ مخاطر السيادة من خلال إجراءات الحكومات والبلدان الأجنبية ويمكن أن تؤدي في كثير من الأحيان إلى تقلبات مالية كبيرة.

إدارة المخاطر لأي منظمة غير محلية ينطوي على تحليل للمخاطر السيادية المعنية.

تعتبر المخاطر السيادية ذات أهمية خاصة في المناطق التي تعاني من عدم الاستقرار السياسي.

مخاطر التركيز

التركيز هو مصدر مخاطر الائتمان التي تنطبق على المنظمات ذات التعرض الائتماني في القطاعات المركزة.

إن المنظمة ذات التنوع الضعيف، بسبب صناعتها أو التأثيرات الإقليمية، لديها مخاطر التركيز.

تتم إدارة مخاطر التركيز بشكل أكثر فعالية مع إضافة التنويع، حيثما أمكن ذلك.

المخاطر القانونية

يُعرَف خطر عدم السماح للطرف المقابل قانونًا أو القدرة على الدخول في معاملات، لا سيما معاملات المشتقات، بالمخاطر القانونية، وقد نشأت مسألة المخاطر القانونية في الماضي عندما تكبد الطرف المقابل خسائر في عقود المشتقات القائمة. المسألة ذات الصلة هي الهيكل القانوني للطرف المقابل، لأن العديد من المشتقات المقابلة، على سبيل المثال، هي شركات تابعة مملوكة بالكامل ذات أغراض خاصة.

إن مخاطر أن يكون لدى الفرد العامل من قبل المنشأة سلطة كافية للدخول في معاملة، ولكن أن المنشأة نفسها ليس لديها سلطة كافية، قد تسببت أيضًا في خسائر في معاملات المشتقات.

ونتيجة لذلك، يجب على المنظمات التأكد من أن الأطراف المقابلة مخولة قانونًا للدخول في المعاملات.

إدارة المخاطر التشغيلية

تنشأ المخاطر التشغيلية من أي مما يلي:

1. الخطأ البشري والاحتيال
2. العمليات والإجراءات
3. التكنولوجيا والأنظمة

المخاطر التشغيلية هي واحدة من أهم المخاطر التي تواجه المنظمة بسبب تنوع احتمالات الخسائر وحقيقة أن الخسائر قد تكون كبيرة عند حدوثها.

مخاطر الأخطاء البشرية والاحتيال

تتضمن معظم المعاملات التجارية اتخاذ القرار والعلاقات البشرية.

إن حجم وقيمة المعاملات المالية يجعل الضرر المحتمل نتيجة لخطأ أو احتيال كبيرًا جدًا.

العمليات و المخاطر الإجرائية

تتضمن العمليات و المخاطر الإجرائية مخاطر العواقب السلبية الناتجة عن عمليات أو إجراءات أو ضوابط أو قواعد وأرصدة مفقودة أو غير فعّالة.

استخدام الضوابط غير الكافية هو مثال على المخاطر الإجرائية.

مخاطر التكنولوجيا والنظم

تتضمن مخاطر التكنولوجيا والأنظمة المخاطر التشغيلية الناشئة عن التكنولوجيا والأنظمة التي تدعم عمليات ومعاملات المنظمة.

أنواع المخاطر الأخرى

تشمل أنواع المخاطر الأخرى كل من:

1. مخاطر أسعار الأسهم
2. مخاطر السيولة
3. المخاطر الشاملة والتي تهم أيضًا المشاركين في السوق المالية
4. المخاطر الناشئة عن الخيارات المضمنة

إدارة مخاطر أسعار الأسهم

تؤثر مخاطر أسعار الأسهم على المستثمرين من الشركات ذات الأسهم أو الأصول الأخرى التي يرتبط أداؤها بأسعار الأسهم.

قد تتعرض الشركات لمخاطر الأسهم من خلال استثمارات صندوق المعاشات التقاعدية، على سبيل المثال، حيث يعتمد العائد على تدفق أرباح الأسهم وتحركات أسعار الأسهم المواتية لتوفير مكاسب رأسمالية، وقد تكون المخاطر متمثلة في مخزون واحد أو عدة أسهم أو صناعة أو السوق ككل.

تؤثر مخاطر أسعار الأسهم أيضًا على قدرة الشركات على تمويل العمليات من خلال بيع الأسهم والأوراق المالية ذات الصلة بالأسهم.

وبالتالي ترتبط مخاطر حقوق الملكية بقدرة الشركة على الحصول على رأس مال أو سيولة كافية.

مخاطر السيولة

السيولة تؤثر على جميع الأسواق. وهي تؤثر على القدرة على شراء أو بيع الأوراق المالية أو الالتزامات، إما لأغراض التحوط أو لأغراض التداول، أو بدلا من ذلك لإغلاق مركز حالي.

يمكن أن تشير السيولة أيضًا إلى أن المنظمة لديها القدرة المالية للوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل.

غالبًا ما يكون تقييم السيولة غير موضوعي وينطوي على تقييمات نوعية، لكن مؤشرات السيولة تشمل عدد المؤسسات المالية النشطة في السوق، ومتوسط ​​فروق العرض / الطلب، وأحجام التداول، وأحيانًا تقلب الأسعار.

على الرغم من صعوبة قياس مخاطر السيولة أو التنبؤ بها، إلاّ أنه يمكن للمؤسسة محاولة تقليل المعاملات التي يتم تخصيصها بشكل كبير أو غير عادية، أو حيث تعتمد السيولة على عدد صغير من العوامل وبالتالي من المحتمل أن تكون غير معرضة للمخاطر.

شكل آخر من أشكال مخاطر السيولة هو خطر عدم وجود سيولة كافية للمؤسسة للحفاظ على عملياتها اليومية، في حين أن الإيرادات والمبيعات قد تكون كافية للنمو على المدى الطويل.

إذا كانت النقدية قصيرة الأجل غير كافية، فقد تتطلب قضايا السيولة اتخاذ القرارات التي تضر بالنمو على المدى الطويل.

المخاطر الناشئة عن الخيارات المضمنة

يتم منح الخيارات المضمنة لحاملي الأوراق المالية أو المشاركين في العقود وتزويدهم بحقوق معينة.

منح الإذن بشراء أو بيع شيء ما خيار له قيمة.

على سبيل المثال، تُعد القدرة على سداد القرض قبل استحقاقه أحد الخيارات.

إذا كان يجب على المقترض دفع رسوم لسداد القرض، فإن الخيار له تكلفة.

إذا كان يمكن سداد القرض بدون رسوم، فإن الخيار مجاني للمقترِض، على الأقل بشكل صريح.

من المرجح أن تكون قيمة الخيار مضمنة جزئيًا على الأقل في سعر الفائدة على القرض.

تكون الخيارات المضمنة عادةً من الاسترداد أو الاتصال أو ميزات مماثلة في سندات دين الشركات.

قد توجد الخيارات المضمنة أيضًا في اتفاقيات التسعير التعاقدية مع العملاء أو الموردين أو عقود السلع ذات الأسعار الثابتة.

صاحب الخيار هو الطرف الذي تتراكم عليه الفوائد.

مانح الخيار هو الطرف الذي عليه التزام نتيجة الخيار المضمن.

غالبًا ما يتم تجاهل الخيارات المضمنة أو لا يتم أخذها في الاعتبار في قرارات إدارة المخاطر.

ومع ذلك، فإنها تؤثر على المخاطر المحتملة للمؤسسة وتوفر أيضًا فرصًا لإدارة المخاطر، وبالتالي يجب اعتبارها كذلك.

المخاطر النظامية

المخاطر النظامية هي خطر أن يؤدي فشل مؤسسة مالية رئيسية إلى تأثير الدومينو والعديد من حالات الفشل التنظيمي اللاحقة، مما يهدد سلامة النظام المالي.

بصرف النظر عن ممارسة مبادئ إدارة المخاطر الجيدة، يصعب على المؤسسة الفردية التخفيف من المخاطر الشاملة.

تزيد الأحجام الكبيرة، وخاصة بالنسبة لتداول العملة والأوراق المالية، السيولة، مما يعود بالفائدة على المشاركين في السوق.

ومع ذلك، فإن الأحجام الكبيرة تزيد أيضًا من المخاطر النظامية التي يمكن أن تنشأ.

المخاطر النظامية تنشأ أيضًا من الفشل التكنولوجي أو الكوارث الكبرى.

بعض المبادرات العالمية الهامة جارية للتخفيف من المخاطر النظامية.

ملخص إدارة المخاطر المالية

• إدارة المخاطر المالية ليست قضية معاصرة.
• لطالما كانت إدارة المخاطر المالية تحديًا طالما كانت هناك أسواق وتقلبات في الأسعار.
• تنشأ المخاطر المالية من تعرض المنظمة للأسواق المالية، ومعاملاتها مع الآخرين، واعتمادها على العمليات والنظم والأشخاص.
• لفهم المخاطر المالية، من المفيد النظر في العوامل التي تؤثر على الأسعار والمعدلات المالية، بما في ذلك أسعار الفائدة وأسعار العملة وأسعار السلع.
• بما أن القرارات المالية يتخذها البشر، فإن القليل من التاريخ المالي مفيد في فهم طبيعة المخاطر المالية.
• مخاطر سعر الفائدة هي احتمال حدوث تأثير سلبي نتيجة لتقلبات أسعار الفائدة. يتأثر كل من المقترضين والمستثمرين بمخاطر سعر الفائدة.
• يمكن أن تنشأ مخاطر العملة من مخاطر المعاملات، أو مخاطر الترجمة المالية، أو المخاطر الاستراتيجية، أو كنتيجة للتسعير القائم على السلع الأساسية. قد يكون لمخاطر العملة أيضا عنصر تنافسي.
• أسواق السلع فريدة من نوعها بطرق عديدة. يجب أن تأخذ إدارة المخاطر في الاعتبار أساس واتجاه أسواق السلع في الأحوال العادية والمقلوبة.
• يجب إدارة المخاطر الهامة الأخر، مثل مخاطر الائتمان والمخاطر التشغيلية بالتزامن مع مخاطر السوق.

المصدر

• Essentials of Financial Risk Management, Karen A. Horcher, 2005, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey.
• أساسيات إدارة المخاطر المالية ، ترجمة وإعداد: د. م. مصطفى عبيد، مركز البحوث والدراسات متعدد التخصصات.